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普華永道:疫情對中國宏觀經濟影響及政策建議

碳道小編 · 2020-02-12 14:02 · 閱讀量 · 88

摘要:新冠疫情爆發在帶來生命安全威脅的同時,也為中國本年度經濟發展帶來不容小覷的影響。普華永道基于疫情現狀,分析疫情對經濟增長及個別行業的影響,并就國家已出臺政策提出應對及宏觀政策建議。

新冠疫情爆發在帶來生命安全威脅的同時,也為中國本年度經濟發展帶來不容小覷的影響。普華永道基于疫情現狀,分析疫情對經濟增長及個別行業的影響,并就國家已出臺政策提出應對及宏觀政策建議。


一、疫情現狀

自2019年12月8日出現首個病例以來,武漢新型冠狀病毒肺炎已持續蔓延2個月。據“新浪新聞”發布的官方數據,截至2020年2月10日14點,全國累計確診40235例,疑似23589例,死亡909例。其中,疫情最嚴重的湖北省累計確診29631例(武漢16902例),死亡871例(武漢681例)。湖北以外,廣東、浙江和河南的確診人數也都已經超過1000例。毫無疑問,無論從確診還是死亡病例數量看,本次新冠肺炎的疫情規模已經超過了17年前的非典肺炎疫情。

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資料來源:新浪新聞

值得注意的是,由于各級政府在春節后顯著加強了防控應對措施,對武漢等疫情嚴重的城市在事實上進行“封城”,加上湖北外其他城市的輸入型病例大多已過潛伏期,過去5天全國的新增確診病例數出現了下降趨勢。這是一個積極信號。盡管如此,由于新冠病毒傳播途徑復雜、病毒變異概率等因素還不明確,衛生防疫專家對何時出現拐點尚無定論。

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資料來源:新浪新聞

在未來階段,兩大因素將影響疫情發展。

1)消極因素:元宵節之后,越來越多城市開始復工或部分復工,省際、城際之間人員流動大量增加。大規模務工返程帶來的病毒傳染風險將明顯擴大。武漢以外的大城市(如北京、上海、深圳和重慶等)發生第二輪爆發性傳染的風險不容低估。同時,在湖北等地區,疫情有向鄉村蔓延趨勢,而這些地區的醫療資源可能嚴重不足,從而為防控疫情帶來嚴峻挑戰。

2)積極因素:隨著雷神山、火神山醫院、方艙醫院等投入使用,以及各省派往武漢和湖北疫情嚴重地區的醫護人員也已陸續到位,武漢和湖北其他地區的醫療救治能力不足情況將得到明顯緩解;杭州、南京、蘇州等二線大城市加強了隔離和排查等應對措施。


二、疫情對經濟增長的影響

從短期看,新冠肺炎疫情對我國經濟增長的沖擊將會非常明顯。自疫情爆發以來,不少國內外機構進行了預測。其中多數認為,一季度GDP增速可能會下降大約2個百分點,即增長4%左右,剩下三個季度增速將根據疫情結束時間逐步回升,全年GDP增長將呈現出“V型”形態。

總體來看,本次疫情對經濟增速的影響將會明顯超過17年前的“非典”疫情。一方面,無論是確診人數還是死亡人數,本次疫情的規模都已明顯超過上次。另一方面,與“非典”時期相比,當前的增長環境、產業結構與政策刺激空間都已發生變化,對緩解及應對沖擊都相對不利。不過,與任何災害引起的沖擊一樣,新冠肺炎疫情產生的沖擊必定是短暫的。當疫情結束之后,經濟增長將很快回到由基本面決定的正常軌道上來。

綜合國內外機構的主要分析預測結果,我們認為,如果疫情在3月底或4月初進入收尾階段,那么今年四個季度的增速可能分別為4.5%、5.0%、5.8%和5.7%,全年增速將在5.2-5.3%。

疫情對經濟增速的影響,主要來自對消費、投資和進出口這“三駕馬車”的具體影響。


  • 消費方面:本次疫情爆發于春節之前,對消費影響比較大。春節是我國傳統節日,也是全年消費最旺盛時間段之一。2019年春節黃金周期間,全國零售和餐飲企業實現銷售額超過1萬億元。受疫情影響,2020年春節消費大幅度減少。其中,餐飲、酒店、旅游、娛樂、交通等行業首當其沖,有關企業收入出現斷崖式下跌。當然,受到交通管制和隔離影響,網上購物、網上訂餐和網上娛樂等此間相對活躍,可以部分抵消上述不利影響。疫情期間所積蓄的某些消費需求也會在疫情后釋放,但像餐飲、娛樂等消費在此期間形成的損失難以彌補,同時疫情還會沖擊一部分群體的消費能力。總體上講,預計一季度整體社會消費品零售額增速可能會放緩5-6個百分點。

值得指出的是,經過多年的需求結構調整,2019年消費在我國GDP中的占比大約為60%,成為經濟增長的第一驅動力。由于疫情影響,2020年消費對GDP增長的貢獻將出現較大幅度下降。這也是本次疫情沖擊強于2003年“非典”疫情沖擊的主要原因之一。

  • 投資方面:受疫情影響,很多企業無法按時開工,生產訂單被迫取消,投資也將相應減少。不過,總體上看,與對消費影響相比,疫情對投資影響相對較小。因為我國一般制造業原本就處于產能過剩狀態。以汽車行業為例,2019年汽車銷售和產量都在下降,經銷商、制造商有大量庫存。由于延遲復工造成短時間停工停產,對企業實際影響相對有限。對基礎設施項目而言,一些項目開工可能會延遲,但這些項目在疫情過后會陸續開工,全年來看實質性影響也不大。事實上,疫情還有可能推動一些大型醫療基礎設施項目的新增投資。另外,政府近期密集推出一些救助措施,如實施擴張性財政政策,為受疫情影響的企業減稅降費(特別是中小企業)等,也會有利于企業維持必要投資水平。

由于投資受到疫情影響相對較小,加上政府對投資的刺激有望加大,預計2020年投資對GDP增長貢獻度將有所提升。

  • 進出口貿易方面:由于疫情造成消費和投資增長趨緩,加上中美貿易戰第一階段協議實施,2020年進出口貿易將繼續放緩。世界衛生組織于1月31日宣布此次疫情構成國際關注的突發公共衛生事件(PHEIC)后,一些國家采取了撤僑、限制入境和暫停航班往來等短期措施,出口貿易和外商直接投資(FDI)都受到一定程度影響。另一方面,節日期間很多人因疫情取消出境旅行計劃,將導致我國服務貿易進口大幅度下降。

綜合來看,無論是疫情期間(第一、二季度)還是全年,我國經常項目仍將保持一定的順差,但相比去年可能有所下降。凈出口對GDP增長的貢獻與2019年基本持平或略有下降。由于國際收支保持基本穩定,加上在中美貿易第一階段協議中承諾保持匯率基本穩定,2020年人民幣對美元匯率預計也將繼續穩定。


三、疫情對不同行業的影響

新冠肺炎疫情對于國內不同行業將產生不同影響。大致而言,對旅游、線下娛樂、酒店、航空、物流、勞動密集型制造業等將產生較大負面沖擊,而對制藥、電子商務、網上娛樂和保險等則會產生相對有利的影響。

__受負面沖擊的行業__

1.文化休閑及旅游業

疫情全面升級后,文化和旅游部接連發文,暫停全國旅行社及在線旅游企業經營團隊旅游及“機票+酒店”產品業務。同時,各地方文旅主管部門也積極部署防控工作,例如,北京市取消了包括廟會在內的各類大型活動,故宮博物院也首次因疫情而閉館。全國文旅系統內的圖書館、美術館、文化館、博物館等公共文化服務機構已全部關閉并取消文化活動,各大旅游景區均已關閉。另外,文藝院團也已取消或推遲演出活動,劇場暫停對外開放。至此,全國所有文旅休閑活動已完全停滯。

以上活動的暫停,主要是為了減少人群聚集,切斷病毒傳播途徑,遏制疫情蔓延勢頭。何時能重啟,在很大程度上將取決于疫情。以2019年春節期間旅游收入規模推算,2020年因疫情給旅游業帶來的收入損失預計超過5000億元,相當于一季度國內生產總值2%左右。

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資料來源:國家旅游局數據中心

2.影視娛樂業

每年“春節檔”都是電影市場重頭戲。2019年八部電影在七天假期累計收獲票房58.4億元,刷新了春節檔票房紀錄。2020年春節檔排片,有九部電影同時上映,原本被寄予厚望,市場預測票房有望接近70億元。然而,隨著疫情升級,居民在家不出門,使得這些影片不得不集體撤檔,今年春節檔電影票房也將破天荒顆粒無收。

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資料來源:國家電影局

從歷年數據可見,隨著春節檔票房收入攀升,該期間收入占全年票房比例越來越高。從2016年起占比超過5%,2018、2019年的占比均超過9%。可見春節檔重要性也在上升。我們預計,由于疫情影響,今年春節檔電影票房窘況或將導致全年電影票房收入“零增長”,甚至出現輕微負增長。

3.餐飲及零售業

春節本是消費旺季,但為配合疫情控制,政府號召廣大人民減少外出、留在家中,此舉對餐飲及零售業無疑是沉重打擊。多家連鎖餐飲企業今年春節期間營業收入出現斷崖式下跌,例如,旺順閣2020年60家門店同期營收僅為455萬元,較2019年同期2157萬元下滑79%;眉州東坡春節假期共遭顧客退訂11144桌,損失收入約1700萬元;海底撈從1月26日起全國550多家店停業至今已10多天,收入損失及人工成本預計超過7億元;西貝往年春節整體營收接近7億元,但2020年幾乎全部歸零,其董事長賈國龍在接受采訪時曾表示,照這個情況發展,目前賬上現金流扛不過三個月[1]。

商務部數據顯示,2019年春節期間餐飲和零售企業銷售額超過1萬億元。我們估計2020年同期受疫情影響,該部分收入或減少50%至70%,相當于損失額5000億至7000億元。

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資料來源:商務部

疫情對于餐飲和零售業務的打擊不僅僅是銷售額損失,店面租金、人力和存貨等成本將對經營構成持續的壓力,后續仍需關注這些零售企業的流動性和償付能力。

4.交通運輸業往年1月至2月正值春運客流高峰期,但今年受到疫情影響,“封城”城市數量持續增加,外加返鄉或外出旅游人數大幅減少,給交通運輸業帶來顯著影響。據交通運輸部估計,2020年春節假期10天(1月24日至2月2日),全國鐵路、道路、水路、民航共發送旅客1.9億人次,比2019年春運同期下降近73%。截至2月6日,春運前27天(1月10日至2月6日)全國發送旅客量比2019年同期下降35%。

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資料來源:交通運輸部

隨著疫情擴散,交通運輸業將持續受到沖擊。以民航業為例,據飛常準數據,2020年春運前24日,國內計劃執行航班約47萬架次,取消航班九萬余架次。從2月起,每日取消航班超過一萬架次,許多國內航空公司航班取消率超過50%。跨境航線方面,全部取消來往中國內地航班的外國航空公司數量也在增加。我們預計疫情將給交通運輸業今年一季度乃至上半年帶來巨大壓力。

5.制造業

每年1至2月是春節假期,是勞動密集型制造業的淡季。然而,今年疫情情況特殊,讓許多工廠停工時間延長,勢必也會讓這個淡季持續至3月,甚至更長時間。今年春節較往年早,1月初已開始春運返鄉,由此預計疫情將至少影響今年一季度該類制造業的生產進度,從而拖累全年產量和銷售。

不僅如此,由于中國“世界工廠”的角色,若疫情持續時間較長,國內制造業陷入停滯也將產生相當規模的溢出效應,影響國際相關產業鏈中上游企業的采購需求和下游企業的產品供給。例如,作為制造業中心的武漢中斷了液晶面板和LED面板生產,將導致國際市場上相關供應減少,推高在電腦顯示屏、電視機及其他產品中使用這些面板的制造商的生產成本。諸如此類的影響范圍和規模有待進一步觀察。

6.房地產業

為有效預防疫情蔓延,中國房地產業協會于1月26日向全行業發出倡議,房地產開發企業暫時停止售樓處銷售活動,待疫情過后再行恢復。與此同時,全國多地住房和城鄉建設系統也采取了相應措施。截止目前,全國大多數城市售樓處已關閉,部分城市更是直接關閉網簽系統。此外,建筑工地已基本停工,土地拍賣暫緩,地產中介也悉數停業。

根據中原地產研究中心統計,從2020年1月下旬開始,大部分開發商成交量相比往年春節期間暴跌95%。另據克而瑞監測,春節前后一周房地產銷售數據基本接近零。隨著疫情持續,預計一季度房地產開發投資、銷售、開工和竣工都將受到不小影響。

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資料來源:國家統計局


__帶來機遇和利好的行業__

疫情在給一些行業帶來負面沖擊的同時,也給另一些行業帶來機遇和利好。

1.醫療衛生物資及制藥

本次疫情暴露出來的最大問題之一是口罩、防護服、護目鏡等醫療物資供給不足。隨著疫情發展,全國各地相關工廠日以繼夜生產相關物資。為解決“口罩荒”等問題,國家發改委表示已明確表示,只要符合標準,企業可以開足馬力生產,不用擔心疫情過后產能過剩,疫情后富余的產能將由政府收儲。可以預見,這一類醫療設備和物資的生產行業將因為疫情而得到蓬勃發展。

另外,隨著醫療專家在新冠肺炎救治方面的探索,各類中西藥物的臨床試驗正如火如荼展開。譬如,最近多家醫療機構就瑞德西韋組織開展臨床試驗,研究藥物的安全性和有效性。可以認為,本次疫情過后,隨著民眾健康意識的提升和國家醫療衛生政策的改進,制藥行業將具有廣闊發展空間。

2.電子商務

在本次疫情中,許多民眾長時間居家,足不出戶。這種狀態已經并將繼續帶動網購和在線訂餐等領域需求上升。國家統計局數據顯示,2019年一季度網上零售額已達2.24萬億元,當年增速雖然只有不到16%,但近五年的復合增長率則高達33%,當年網上零售額占社會消費品零售總額比例也達到23%,接近四分之一。

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資料來源:國家統計局

我們預計,受疫情影響,額外需求將讓2020年一季度網上零售額同比增速回升到30%左右,占同期社會消費品零售總額比重也將攀升至30%。

3.在線娛樂、在線教育

由疫情導致的“宅經濟”,除了網購以外,也包括其他以互聯網作為載體的休閑娛樂活動,例如各類視頻和音頻、直播、網絡游戲等。

另外,隨著大中小學推遲開學、其他各類社會培訓機構線下無法開展線下課程,職場人士因在家辦公而空出通勤時間,預計各類在線教育和知識付費等領域業務收入也將因此獲益。

4.遠程辦公相關產業

春節假期結束后,2月3日起北京等全國各大城市已陸續有企業開始復工,2月10日起,上海等又一批城市企業即將復工。不過,據了解目前大部分復工企業仍以在家彈性辦公為主。受本次疫情應對推動,遠程辦公正加速成為一種工作模式,并有可能在一些領域常態化。不過,過去第一周情況顯示,許多企業遠程辦公并未達到非常令人滿意的效果,多個工具均“掉鏈子”。例如,一些企業使用的遠程辦公工具出現消息延遲或者顯示未讀現象、視頻會議卡頓;企業遠程通訊工具也出現崩潰現象。

上述現象反映出遠程辦公工具負荷量不足以支撐整個行業、整個社會同時在線的巨大流量。這既是挑戰也是機遇。未來幾周,疫情不可控性仍然較高,預計部分企業仍將以遠程辦公為主。即使未來疫情過去了,企業或許也將因此重新思考資源配置,將遠程辦公作為一種提高韌性的方式。可以認為,這將利好網絡電話、網絡視像會議、多人協作平臺、數字化業務或財務系統等遠程辦公工具相關產業發展。

5.保險

近年來,中國居民的保險意識已不斷提升,截至2019年,保險密度已超過3000元/人,保險深度則達到4.30%。本次疫情初期,有部分疑似或確診病人因負擔不起醫療費用而放棄治療或耽誤病情,更有確診病人因此拒絕治療、甚至隱瞞病情,間接導致更多人受到傳染。

隨著疫情發展,多地政府已表示將全額承擔受感染病人醫療支出,國內主要保險公司也開發相應健康險產品。我們預計,經過本次疫情,普通民眾對生命健康的關注、對突發疾病保障意識的提升,將有助于拉動壽險和健康險等險種的需求,有利于保險行業發展。



四、國家已出臺政策應對及普華永道宏觀政策建議

自疫情在武漢地區爆發以來,湖北通過“封城”阻斷了向外人員輸出,省內多個城市通過停駛公交、小區封閉等措施限制人員流動。湖北之外其他省市也進一步升級了交通和人員管控。在患者救治方面,中央調配全國各地醫療團隊支援湖北。火神山和雷神山醫院投入使用后,接診能力逐步提升。方艙醫院建造、征用學校和賓館建立輕癥患者集中收治場所等方式進一步擴大床位供給。這些措施對控制疫情蔓延、降低致死率起到了至關重要的作用。

近兩周,中央和地方政府已陸續出臺一系列措施,支持疫情防控相關物資的生產和調運,并逐步開始推出更為宏觀的經濟支持和企業幫扶政策。2月6日,中央應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情工作領導小組會議提出“在繼續做好科學防控的同時,有序推動恢復正常生產”[2],也釋放出較為明確的信號。政府將在疫情防控基礎上,逐步推動經濟和社會秩序恢復常態。

普華永道的統計顯示,截至2月7日,中國人民銀行、財政部、銀保監會、證監會、國家發展改革委員會、商務部等經濟主管部門陸續印發了20余個疫情相關政策文件,支持政府、企業與公民共同抗擊疫情。2月3日至4日,央行共向市場投放資金1.7萬億元[3],體現特殊時期穩定市場的調控思路。央行還將安排3000億元專項再貸款支持疫情防控重點企業。

針對受疫情影響的中小企業,多個地方已出臺政策給予支持。截至2月6日,有超過15個省級地方政府出臺相關指導意見,在企業融資、房屋租金、進出口、員工穩崗等方面做出了較為明確的規定,指明政策享受力度、時效及具體負責部門。浙江印發的《浙江省新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控領導小組關于支持小微企業渡過難關的意見》明確提出針對受疫情影響的中小企業可享受的多項優惠政策,包括工業用水和天然氣價格下降10%,減免房租和延期繳納稅款,減免房產稅和城鎮土地使用稅等。

本文轉載于微信公眾號:普華永道中國(ID:PWCCHINA)。

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